1、下游備庫不及預(yù)期需求謹(jǐn)慎
  9月份，現(xiàn)貨銅市波動區(qū)間維持在47000-50500元/噸，通常銅價在47000元/噸附近下游采購較為積極；但當(dāng)價格處于50000關(guān)口一線時，市場追漲熱情不高，表現(xiàn)出謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。現(xiàn)貨基本保持小幅貼水狀態(tài)，期現(xiàn)價差維持小幅波動。消費(fèi)方面，下游企業(yè)沒有明顯備貨行為，企業(yè)備貨量多以訂單量為主，采購量未見放大，并且其采購意愿與價格的關(guān)聯(lián)性明顯，表現(xiàn)出較大靈活性，價格回落至相對低位時，買盤較為活躍。總體上，國內(nèi)庫存對銅價壓力漸顯，市場追漲心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，下游消費(fèi)相對疲軟拖累限制了國內(nèi)銅價漲幅，未來國內(nèi)銅價需回落刺激消費(fèi)買盤，從而逐步消化庫存壓力。

  2、國內(nèi)庫存壓力顯現(xiàn)
  上海期交所公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，截止9月25日當(dāng)周交易所銅的庫存為9.87萬噸，3季度以來上海庫存增加超過4萬噸，達(dá)到了近五年來的高位。今年以來國內(nèi)精銅產(chǎn)量穩(wěn)步增長，同時進(jìn)口量超常規(guī)增長，這使得國內(nèi)供應(yīng)格局趨于寬松。據(jù)安泰科的分析預(yù)估，中國民間和國儲的銅庫存總量可能已接近120萬噸，約相當(dāng)于國內(nèi)80日的消費(fèi)量。而下游需求謹(jǐn)慎，這將使得四季度庫存壓力增強(qiáng)，對銅價的上漲空間形成了較強(qiáng)壓制。

  3、全球交易所銅庫存狀況
  截至9月底，全球三大交易所庫存總量進(jìn)一步增至50萬噸的水平，LME銅庫存回升至34萬噸左右，較8月底增加了約4萬多噸；注銷倉單回落至7000多噸左右，占庫存的比例為2.5%。受到中國精煉銅進(jìn)口進(jìn)一步減緩的影響，亞洲區(qū)的釜山和新加坡庫存增勢顯著。美國的庫存也出現(xiàn)一定回升。目前交易所庫存逐步增長對銅價構(gòu)成壓制，歐美國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的備庫需求能否消化庫存壓力，是下一階段銅價能否上漲的重要影響因素。

  4、CFTC基金持倉情況
  CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日當(dāng)周，基金多頭減持1994手至24442手，而空頭減少790手至27979手，基金凈空頭寸增至3537手。商業(yè)性交易商增持多頭部位1384手至65555手，增持空頭部位928手至63972手，其持有的凈多頭部位為1583，總持倉為11.72萬手左右?？傮w上，9月份基金呈現(xiàn)多空減倉態(tài)勢，凈空頭寸維持在較低水平；而商業(yè)持倉繼續(xù)增加，增強(qiáng)了套期保值的力度。